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社论丨合理控制地方债杠杆率,有效防范债务风险

作者:admin  时间:2020-12-23 11:23  人气:57 ℃

  导读:应该强化融资市场化与法治化原则,打破刚兑,强化信用风险管理。

  来   源丨21世纪经济报道(ID:jjbd21)

  图 / 图虫

  近日,财政部政府债务研究和评估中心副主任薛虓乾表示:

  从总体规模看,2020年末我国地方政府债务余额将达26万亿,债务率接近警戒区间下限,“如果按今年规模继续发债,明年可能要进入警戒区间了。”

  为了应对疫情冲击,中国今年同时启动了财政与货币政策,中国社会科学院金融研究所所长张晓晶的研究显示,全年杠杆率增幅大约在30%左右,是未来5年的总和。其中,地方政府债务的增加是其中一部分。

  国际清算银行最新数据显示,今年上半年中国家庭债务增长约3800亿美元。

  今年前六个月,中国家庭债务相对于GDP的比例上升了3.9%,目前中国这一比例为59.1%,高于德国等一些发达经济体,也高于韩国或日本在可比发展阶段的水平。

  根据万得数据,今年截至12月2日,中国企业发行了相当于2.3万亿美元的人民币计价债券,已经比2019年总量多出23%。

  虽然某些发达国家的政府杠杆率超过了100%,中国显性政府杠杆率(国债与地方债)只是超过40%,但是,根据中国社科院金融研究所所长张晓晶的研究,在中国实体经济总债务中企业债务占六成;企业债务中,国有企业债务占六到七成;国有企业债务中,近一半为融资平台债务。因此,中国公共部门(国企等融资平台)杠杆率超过私人部门杠杆率,与世界其它国家(除日本以外)的情况有所差异。

  按照薛虓乾判断,如果按今年规模继续发债,明年可能要进入警戒区间。与此同时,财政收支增速持续倒挂,根据楼继伟的研究,未来公共财政收支压力不减。一是经济增速放缓,财政收入自然增长率受到限制。二是财政支出增速不减,收支增速持续倒挂。三是潜在养老缺口。楼继伟指出,随着人口逐步老龄化,未来养老预算对于财政收支的压力日趋加大。

  政府部门、企业与家庭债务同步上升的主要原因是,当经济遇到困难后,政府会首先扩大政府债务进行基础设施投资,并赋予企业更便利的信贷融资环境,这些资金投放后虽然并未很快转变为人均收入的增长,但或许在客观上会给家庭部门传递一个资产价格上涨信号,一些人倾向于投资楼市,使得家庭部门的杠杆率也出现一定程度的上升,成为一些城市房价上涨的动力。

  房价上涨意味着部分中高收入家庭逐渐步入加杠杆队伍,从而影响着国民消费能力与增长潜力。当社会消费能力不足时,则会更加依赖政府投资,形成一种循环效应。在供给侧结构性改革的进程中,依赖投资的做法也会对传统过剩低端产业部门的出清带来挑战,出现资产价格(且传递到生产生活成本)不断上涨的情况,进而影响收入分配和国民消费,还会带来一定的通缩压力。

  一直以来,地方政府与国企因为政府隐性信用担保的存在,借款成本相对较低,一些地方政府通过拉长债务久期不断融资借新还旧。应该强化融资市场化与法治化原则,打破刚兑,强化信用风险管理。

  投资为经济复苏做出了贡献,但是,在经济步入增长轨道后,应该着眼于合理控制地方政府债务杠杆率,防止形成路径依赖和债务风险持续累积。

  中国应该避免“政府加杠杆-资产价格上涨-家庭部门加杠杆”的杠杆螺旋,及其可能导致的政府和家庭债务问题,影响加快构建新发展格局,尤其是影响扩大内需战略的实施。

  本期编辑 刘巷

本文首发于微信公众号:21世纪经济报道。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。



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